板块轮动加快 A股延续结构性行情

    A股在国庆长假过后再度开启窄幅振荡模式，二八板块轮动加快，热点转瞬即逝。当前投资者更加关注具体政策的出台以及金融监管走向，静待消息面进一步发酵。

　　前三季度我国经济数据小幅放缓，整体符合市场预期，延续稳步向好的格局，预计今年GDP增速6.5%的目标有望达成，经济有望朝着韧性更强、质量更高的方向前行，通信、计算机等高端制造业工业增加值增速稳步上行，第三产业对于GDP的贡献率上升至59.8%，第二产业则有所下滑。投资、消费、外贸以及工业增加值同比增速有所回升，经济整体需求仍相对平稳，但基建与地产对经济的拉动有所减弱，消费则相对旺盛。

　　不过考虑到地产销售及价格回落，地产投资整体仍将维持平稳回落的态势。此外，CPI与PPI传导不畅，下游企业难以受益于中上游价格上涨所带来的利润增长，有色及黑色冶炼加工、造纸等行业工业增加值持续回落。尽管四季度经济存在一定下行压力，但国内消费需求提升以及全球经济稳步复苏，有望支撑经济平稳运行，对上市公司业绩提供支撑。

　　过去一段时间，多种货币政策工具与金融宏观审慎框架相协调，利率调控能力有所增强。在经济稳定的背景下，金融监管稳步推进。我国外汇储备过去数个月呈现回升态势，结售汇自2015年6月以来首次实现顺差，经济稳中有进，资金流出放缓趋势向好，脱实向虚的局面有所改善。

　　过去一周央行公开市场净投放5600亿元，本周前两日逆回购净投放2800亿元，近期Shibor呈现下滑，资金价格回落，短期市场流动性宽松。考虑到明年起定向降准因素，公开市场投放量或将有所回落，四季度流动性易紧难松仍是大势所趋。

　　近期市场交投较为清淡，呈现出存量资金博弈的局面，除去月初前两个交易日沪股通累计净流入71.8亿元外，资金净流入有明显放缓，周一和周二连续两日累计净流出33.91亿元，深股通亦流出11.33亿元。

      中期来看，受益于具体政策陆续出台，A股板块轮动将有所加快，结构性“慢牛”行情将更加明显。三季报显示，企业业绩整体保持向好态势，短期有助于提振市场，指数仍有继续上行的基础。考虑到年内经济及去产能目标基本完成，货币市场流动性平稳，但不宜低估去杠杆与金融监管的强化对股指带来的影响，四季度建议向蓝筹及防御性品种转移，配以沪深300股指期货进行对冲。