关于期货部分对冲套利组合研究的讨论
陈帅兵
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这是大连期货交易所与郑州期货交易所里交易的套利合约
下面研究的是具有几组典型特点的套利合约/对冲套利组合。
第一组：玉米与淀粉套利合约。另螺纹钢/铁矿石套利合约
我们都知道，每1.2吨玉米可以制作1吨淀粉。可以所玉米与淀粉的相关联度是大多数套利组合里最高的。
笔者做过一个对冲套利交易数学模型，模型显示，它们的价差波动范围相当于淀粉的50到100点。举个例子，就是1手淀粉对应一手玉米进行套利，价格偏差在500到1000元之间大约。换句话说，就是一手玉米淀粉套利合约盈利能力在500到1000元之间。
实际情况如何呢？笔者进行了长期的模拟与实盘交易，模拟是一年时间，实盘是几个月。
实际它们的风险主要是，举个例子，一手淀粉2400元，一手玉米2000元。1.2吨玉米制作出1吨淀粉没错。但是不能理解成2000元的1.2倍换算成2400元。换句话说，就是1.2吨玉米加工成1吨淀粉中间产生的加工费、运输费、盈利费、包装费、库存费、人工费等等，这中间的费用是不能计算出来的。直接点说，就是一吨玉米是1900元，一吨淀粉可能就是2700元。而这产生的价差就相当于买入一手套利组合，价差达到了(2700-1900*1.2)*10=4200元，如果在价差500元时买入，相当于一手套利合约亏了3700元。换句话说，在套利时重仓满仓是常态的情况下，账户已经爆仓了。这不比单向长线交易的风险小。
而螺纹钢与铁矿石呢？相比玉米淀粉套利组合变动相关度低，风险还要大一点。
第二组：菜粕与豆粕。另棉花与PTA
之前就做过这种对冲组合的交易测试，同样听说过采用豆粕与菜粕套利组合、还有棉花与PTA套利组合爆仓的。
为什么本身套利风险小还出现这种情况？豆粕和菜粕都是饲料，它们具有一定的互补性。但是呢，他们相关联度太低，太低意味着风险更高。而棉花与PTA套利组合一样，因为棉花与PTA都用作服装制作，有互补性和价格的关联性。但是他们之间不确定因素太多导致投资失败。
第四组：国内黄金与国际黄金。和沪铜与美铜
这一组是目前很多国际套利商采用的交易组合，中间的影响因数主要有运输与国际汇率。
总结：套利，合理的套利小编认为应该建立在套期保值与交割的基础之上，互为补充。价差大时就交割，合理规避风险。