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2025-10-09 18:03:24 admin888

双环传动（002472）：一家齿轮制造企业的成长之路

嘿，你有没有注意过，咱们平时开车的时候，踩下油门、换挡变速，背后其实有一套精密的“齿轮系统”在默默工作？今天我想跟你聊聊的就是这么一家公司——双环传动，股票代码002472。它可能不像那些互联网巨头那么出名，但在汽车和工业领域，它的名字可是响当当的。我最近研究了一下这家公司，越看越觉得有意思，所以想跟你分享一下我的所见所闻。

一、先说说双环传动是干什么的？

说实话，一开始我也以为“双环传动”这名字听着挺玄乎的，是不是搞什么高科技新能源啊？后来一查才知道，人家其实是做齿轮的。对，就是那种看起来普普通通、但特别关键的机械零件。你别小看齿轮，它可是汽车变速箱、机器人关节、风电设备里不可或缺的核心部件。

双环传动呢，就是国内做齿轮这块儿的老牌企业了。他们从上世纪90年代就开始干这行，最早是给摩托车配套，后来慢慢转型到汽车领域。现在他们的客户名单里，有比亚迪、吉利、长城这些国产车企，也有像采埃孚、博格华纳这样的国际大厂。你说牛不牛？

而且你知道吗？他们不只是做传统燃油车的齿轮，这几年在新能源车这块儿也发力挺猛。比如电动车用的减速器齿轮，精度要求特别高，双环在这方面已经积累了不少技术优势。我看到他们年报里提到，新能源汽车齿轮的收入占比逐年上升，说明转型确实走在了前面。

二、概念上，它属于哪些热门赛道？

说到“概念”，现在炒股的人都喜欢听这个。那双环传动到底沾不沾热点呢？我觉得吧，还真沾了几个。

首先，最明显的当然是“新能源汽车”。现在谁不知道电动车是大趋势？而双环作为核心零部件供应商，自然被划进了这个圈子里。虽然它不是整车厂，但就像手机里的芯片一样，少了它也不行。

其次，还有“智能制造”和“高端装备”。你想想，齿轮这种东西，以前可能是粗加工，但现在要满足电动车高速、低噪、长寿命的要求，必须得靠高精度数控机床和自动化产线。双环这几年一直在投钱搞智能化改造，建了不少数字化工厂。这不就是典型的“智能制造”嘛。

再一个，风电也算一个。他们也在给风力发电机组供货，特别是主轴齿轮箱这类产品。虽然这块业务目前占比不大，但风电本身是个长期赛道，未来如果政策继续支持，说不定能成为新的增长点。

再一个，风电也算一个。他们也在给风力发电

哦对了，还有一个容易被忽略的概念——“机器人”。你没听错，现在炒得火热的人形机器人，里面要用到大量精密减速器，而减速器的核心就是齿轮。双环虽然还没大规模切入人形机器人市场，但他们已经在布局谐波减速器和行星减速器的技术储备了。这事儿要是成了，想象空间可不小。

所以你看，双环传动虽然主业看着传统，但硬是靠着技术升级，蹭上了好几个热门概念。这年头，能搭上风口的企业，总归是有优势的。

三、基本面怎么样？值不值得一看？

聊完概念，咱们得脚踏实地看看基本面。毕竟故事讲得再好，公司赚不到钱也是白搭。

先看营收和利润。我翻了他们近几年的财报，整体趋势是向上的。尤其是2021年之后，随着新能源车放量，公司营收增速明显加快。2023年全年营收超过60亿元，净利润也突破5亿，比前几年有了不小提升。当然，增速不可能一直这么猛，但至少说明他们在抓住机会。

毛利率方面，大概维持在20%左右。说实话，这个水平在制造业里不算特别高，但也算过得去。毕竟齿轮行业竞争挺激烈的，国外有日本精工、德国ZF这些巨头压着，国内也有不少同行在抢市场。能在这种环境下保持稳定毛利，说明他们的成本控制和技术实力还是有点东西的。

资产负债率呢？我看了一下，大概在50%上下浮动。不算太高也不算太低，属于比较稳健的那种。没有过度依赖借贷扩张，财务压力相对可控。这点让我觉得管理层还算理性，没为了冲规模去拼命加杠杆。

研发投入这块儿，我觉得值得点赞。他们每年把营收的4%以上投在研发上，在民营企业里算是挺舍得花钱的了。而且不只是砸钱，关键是成果也出来了。比如他们在高精度齿轮热处理工艺上有不少专利，还参与了国家的一些重点专项。这种实实在在的技术积累，比光喊口号强多了。

客户结构方面，前五大客户占了差不多一半的收入。集中度有点高，这是个隐患。万一哪个大客户订单减少，对公司影响会比较大。不过反过来想，能进这些大厂的供应链，本身就说明产品质量过关。毕竟车企对供应商的审核可是出了名的严。

总体来看，双环的基本面算是中规中矩吧。谈不上惊艳，但也没有明显短板。属于那种“不太会爆雷，但也别指望一夜暴富”的类型。

四、技术分析：股价走势透露了啥信号？

好了，基本面聊完了，咱们换个角度，看看技术面。我知道很多人炒股就爱看K线图，我也来凑个热闹。

先说大趋势。双环传动的股价从2020年开始有一波明显的上涨，最高冲到十几块钱。那时候正好赶上新能源车概念火爆，整个产业链都被资金追捧。后来到了2022年，随着市场情绪降温，股价又回落下来，在8块到12块之间来回震荡。

我看了下日线图，发现一个有意思的现象：每当成交量突然放大，往往伴随着利好消息出来，比如签了个大单，或者新产品量产。这说明市场对这家公司的关注度其实不低，只是缺乏持续的资金推动。

再看均线系统。目前股价在60日均线附近徘徊，短期有企稳迹象。MACD指标最近出现了金叉，虽然力度不算强，但至少释放了一个反弹信号。RSI也没进入超买区，说明还有一定的上涨空间。

周线级别的话，我觉得更值得关注。过去两年基本走出了一个箱体整理形态，下沿支撑在7.5元左右，上沿压力在12元附近。如果哪天能有效突破12元，并且站稳，那可能意味着新一轮行情启动。反之，要是跌破7.5元，就得小心继续下探了。

当然啦，技术分析这玩意儿，从来都不是百分百准的。它更像是一个参考工具，告诉你市场情绪和资金动向。真正决定股价长期走势的，还得看公司能不能持续兑现业绩。

顺便提一句，我发现北向资金（也就是外资）对这只股的态度挺微妙的。有时候连续几天增持，有时候又悄悄减持。说明他们也在观望，既看好它的成长性，又担心估值和行业周期的问题。

顺便提一句，我发现北向资金（也就是外资）

五、行业前景如何？未来有机会吗？

接下来咱得跳出个股，往远一点看——这个行业到底有没有前途？

先说汽车齿轮这块。传统燃油车的齿轮市场已经很成熟了，增长有限。但新能源车不一样，尤其是纯电动车，虽然结构简化了，但对齿轮的精度、噪音、效率要求更高。比如现在主流的“三合一”电驱系统，里面的减速器齿轮必须做到轻量化、高强度、低摩擦。这就给了像双环这样有技术积累的企业机会。

而且你不光要看国内，还得看全球。现在中国电动车出口越来越多，配套的零部件也在走出去。双环已经在给一些海外车企供货，未来如果能在欧洲、东南亚打开更多市场，增长潜力还是有的。

再说风电齿轮。虽然这两年风电装机速度有点波动，受政策和电网消纳影响较大，但从长远看，“双碳”目标不会变。风力发电作为清洁能源的重要组成部分，未来十年肯定还要发展。双环在这个领域已经有了一定基础，只要稳扎稳打，未必不能分一杯羹。

最让我感兴趣的，其实是机器人这块。现在特斯拉的Optimus、小米的CyberOne都在推人形机器人，虽然离大规模商用还有距离，但产业链已经开始预热了。其中最关键的就是关节驱动系统，而核心部件就是精密减速器。目前这块市场基本被日本哈默纳科、纳博特斯克垄断，国产替代空间巨大。

最让我感兴趣的，其实是机器人这块。现在特

双环虽然还没大规模量产人形机器人用的减速器，但他们已经在实验室阶段做了不少技术储备。而且他们有自己的齿轮加工能力，这是很多纯做减速器设计的公司不具备的优势。要是哪天真能突破技术瓶颈，打入机器人供应链，那估值逻辑可能会完全不一样。

双环虽然还没大规模量产人形机器人用的减速

当然，挑战也不少。比如行业竞争激烈，价格战时有发生；原材料成本波动大，影响利润；还有技术迭代快，今天领先一步，明天可能就被别人追上了。所以这条路走得不容易，得靠真本事。

六、风险点有哪些？不能只看好的一面

说了这么多亮点，我也得提醒你，投资任何公司都不能只看优点，风险也得看清楚。

第一个风险，就是客户集中度高。前面提过，他们一半以上的收入来自前五大客户。一旦某个大客户因为自身原因减少采购，或者换了供应商，对公司业绩冲击会很大。这种依赖性，在行业景气时是优势，一旦下行就成了软肋。

第二个是行业周期性。汽车和风电都不是稳定增长的行业，它们受宏观经济、政策补贴、消费信心影响很大。比如2023年新能源车补贴退坡后，整个产业链都经历了一轮调整。双环的订单和利润也受到了一定影响。这种周期波动，投资者得有心理准备。

第三个是技术替代的风险。你现在觉得齿轮很重要，但未来会不会出现不用齿轮的传动方式？比如直驱电机、磁悬浮传动之类的。虽然目前还不现实，但科技发展谁说得准呢？万一哪天新技术颠覆了传统结构，现有业务模式就得重新洗牌。

第四个是汇率和出口风险。他们已经开始做海外市场，但人民币汇率波动、国际贸易摩擦这些因素，都会影响海外订单的利润。特别是如果目标市场提高关税或设置壁垒，拓展难度就会加大。

最后还有一个容易被忽视的问题——人才。高端齿轮制造是典型的技术密集型产业，离不开经验丰富的工程师和技师。但现在制造业普遍面临“招工难”，年轻人更愿意去互联网、金融行业。双环能不能留住核心人才，关系到长期竞争力。

所以你看，每家公司都有光鲜的一面，也有背后的烦恼。关键是你能不能接受这些不确定性。

七、和其他同行比，它处在什么位置？

有时候光看一家公司不够，还得横向对比，才知道它到底算老几。

在国内做齿轮的企业里，双环算是第一梯队的。跟它差不多量级的，还有中马传动、万里扬这些。但仔细一对比，你会发现双环有几个优势。

首先是规模。它的产能和营收都比同行大一圈，尤其是在新能源车齿轮这块，市占率领先。很多主机厂宁愿多花点钱，也要找他们合作，图的就是稳定供货能力。

其次是技术积累。他们建了国家级的技术中心，跟高校也有合作，不像有些小厂靠模仿过日子。而且他们在材料热处理、齿形修形这些细节工艺上，有自己的know-how（技术诀窍），这不是短时间能复制的。

再一个就是客户资源。能同时打进比亚迪、吉利、采埃孚这些顶级供应链的，国内没几家能做到。这不仅说明产品质量过硬，也体现了公司在项目管理和交付能力上的综合实力。

当然，也不是没有短板。比如在自动变速器（AT）领域，他们起步晚，市场份额不如万里扬；在商用车齿轮方面，也比不上法士特那样的老牌劲旅。所以他们现在的策略很明确：避开红海，主攻新能源和高端细分市场。

总的来说，双环在国内同行中算是综合实力较强的，既有规模又有技术，还在不断转型升级。虽然谈不上“绝对龙头”，但至少是个靠谱的“优等生”。

八、管理层靠谱吗？公司治理怎么样？

你知道吗？我一直觉得，一家公司能不能走得远，很大程度上取决于管理层。

双环的董事长叫吴长鸿，是公司的创始人之一，干这行快三十年了。从公开资料看，他挺低调的，很少接受采访，也不怎么炒作概念。这种风格在当下浮躁的资本市场里，反而让人觉得踏实。

管理层持股比例也不低，几个核心高管都持有公司股份。这意味着他们的利益和股东是绑定的，不会轻易做出损害公司长期价值的决策。而且这些年也没传出过什么财务造假、违规担保之类的负面新闻，公司治理相对规范。

我还注意到一个小细节：他们在环保和社会责任方面投入不少。比如工厂用了光伏发电，废水循环利用系统也上了。虽然这些短期内看不到收益，但从长远看，有助于提升品牌形象，也能应对越来越严格的环保监管。

我还注意到一个小细节：他们在环保和社会责

不过也有让人担心的地方。比如公司战略转型的速度够不够快？面对机器人、AI这些新方向，他们是真正在布局，还是只是跟风喊口号？这些都需要时间来验证。

另外，信息披露这块还可以再透明一点。有时候季报里的数据解释不够详细，投资者想深入了解业务变化，还得自己去扒资料。要是能多开几次业绩说明会，跟市场沟通更充分些，那就更好了。

九、总结一下：双环传动到底是个什么样的公司？

聊了这么多，我自己也捋一捋思路。

双环传动是一家扎根制造业的老牌企业，主业是齿轮，听起来不性感，但却是现代工业的“螺丝钉”。它没有一夜暴富的故事，也没有惊天动地的并购重组，但它一直在 quietly（默默地）进步。

它赶上了新能源车的风口，成功把传统业务升级到了新赛道；它在技术研发上肯投入，不是光靠低价拼市场；它有稳定的客户群，也有清晰的战略方向。虽然面临周期波动、竞争加剧等各种挑战，但至少到现在为止，它还保持着健康的增长节奏。

如果你喜欢那种“看得懂、信得过、等得起”的公司，那双环传动或许值得你关注。但如果你追求的是短期爆发、题材炒作，那它可能不太适合你。

投资嘛，本来就没有标准答案。有人看重成长性，有人偏爱稳定性，关键是你自己怎么想。

十、写在最后：我们为什么要研究这样的公司？

其实写这篇文章的过程中，我自己也在反思：为什么我要花这么多时间去了解一家做齿轮的公司？

后来我想明白了。资本市场里太多人追逐热点、迷信概念，总觉得下一个涨停板就在某个“黑科技”公司里。但我们忘了，真正的经济运转，靠的是一大批像双环这样踏踏实实做事的企业。

它们不 flashy（ flashy 是闪亮、炫目的意思），但它们造出了让汽车跑起来的齿轮，让风机转起来的箱体，让机器人动起来的关节。没有它们，再酷的商业模式也落地不了。

它们不 flashy（ flashy 是

研究这样的公司，不是为了马上赚钱，而是为了理解这个世界是怎么运转的。当你看清了一个行业的底层逻辑，你就不会再被表面的喧嚣迷惑。

所以，哪怕你最终没买这只股票，只要你通过它了解了制造业的艰辛与价值，那这次研究就没白费。