熊市伴侣分级基金分级A

10月11日，长假后的第4个交易日，本来总以为第一天暴跌过了，总会消停几天，但又是受外盘影响暴跌，各大指数除上证50外都创出了4年新低，1068只股票跌停，316只股票创出历史新低。今年的熊市，和2008、2011年的熊市有的一比。熊市里，除了空仓或者买点债券和货币基金外，还有什么机会呢？分级A，特别是暴跌的时候快下折的分级A，是熊市的好伴侣。

我们要从头说起，分级基金本质上是一只基金，它由3部分组成，一部分叫母基金，一部分叫分级A，还有一部分叫分级B。分级基金的母基金，其实就是一只普通的指数基金，跟踪的指数有沪深300、中证500等宽基指数，也有跟踪行业指数的如军工、环保等。分级母基金就好比是一个母亲，生了两个孩子，一个老大叫分级A，一个老二叫分级B，老大很保守，说妈妈给的钱我只要每年有固定的利息就可以了，老二很激进，说哥哥我保证给你利息，但你的钱我要用来投资，除了给你的利息，输赢都算我的。

那么到底给多少利息呢？我们先说基准利息，一般来说，绝大部分分级基金的基准利息都是跟踪央行一年期银行存款利息，目前是1.5%，如果央行调整了，那么一般要到下个年底才调整。那这个1.5%利息是相当低的，所以分级B合同里约定在基准利息基础上再要加上一定的浮动利息，一般是3.0%、3.2%、3.5%、4.0%、4.5%、5.0%等，也就是说目前合计从4.5%-6.5%不等的利息，但也有个别品种是固定利息的，如150032（5.0%）、150223（6.0%）、150106（7.0%）等。这个利息一般是按照一年一次付息的，但比较特殊的是不是付出现金，而是付出相应价值的母基金。

那么，有人担心会不会因为母基金跟踪的指数下跌，导致资产缩水，付不出利息呢？为了避免这种情况，在分级基金的合同里规定了下折。所谓基金下折，是指当分级B份额的净值下跌到某个值（最常见是0.25元）时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。一般来说，当分级基金B份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A份额的本金及约定收益。

我们假定最常见的分级A和B的份额是1:1，下折后保证下折前后的资产价值不变。比如说10万份分级A，净值1元，市价为0.9元；10万份分级B，净值0.25，那么下折后，分级B的净值恢复成1，那么份额=10万*0.25=2.5万份。而分级A的净值恢复成1，份额也是2.5万（AB要份额要匹配）,原来分级A的净资产=10万*1=10万元，现在分级A=1*2.5万份=2.5万元，母基金的资产=10万-2.5万=7.5万，净值1元，母基金的份额=7.5万/1=7.5万份。分级A的溢价率原来=0.9/1-1=-10%，也就是折价10%，那么下折后如果也是折价率是10%，那么下折后的分级A的市价=2.5万*0.9=2.25万，加上母基金7.5万，总市值=2.25+7.5=9.75，而下折前因为整个分级A有10%的折价，所以市值只有9万，通过折价市值涨了0.75万。下折会盈利的主要原因，是因为分级A有折价，下折后75%的分级A资产变成没折价的母基金了，所以分级A的折价率越大，下折的收益率会越大。如果没有折价，那么再怎么下折都是没什么利好的。

当然上述例子中没考虑赎回的成本和卖出的成本，给你的母基金有两种处理方法，要么直接赎回，但现在持有不到7天就赎回将有高额的赎回费；如果拆分后卖出，那在时间上有风险。总之还是有一点风险的。但不管如何，分级A的下折还是大熊市的一抹亮色。

这也是今天大盘暴跌很多将要下折分级A平均大涨了1%左右的原因，如150223、150181、150301、150343、150190、502014、150171、502004、150213等。当然买入分级A需要30万资产以上而且要现场开户。按照最新的资管规定，分级基金最晚到2020年12月31日结束，从现有的分级基金转型来看，一般都是取消了分级A、B，保留母基金成为LOF基金。部分分级A的成交量太小进出不方便，不能作为对象。详细的数据，现在在集思录（https://www.jisilu.cn/data/sfnew/#tlink_3）上是最全的，不仅有实时的数据，还有实时的跟踪的指数、指数的涨跌、下周母基需要跌多少、理论上下折的收益率等数据可以供参考，不过这个数据似乎是要会员才能获取。

当然不管什么品种总还是有风险的，笔者这里只是介绍了一个即将消失的熊市伴侣。