老总王晋勇：并购与重组不断推进产业整合与转型升级

       各位来宾大家上午好，感谢主办方提供这么好的机会和大家做一个交流。

　　我们以做股权投资为主，我们也做为上市公司服务并购。私下也在讲，并购存在成功率低这种问题，成功的案例确实很少。我们认为国家的政策在引导并购市场发展有一定的经济作用。监管部门曾经有一段时间在并购业务引导很大，在过去一年，这种情况在逐步得到调整。在方向上，我们认为中央决策还是逐渐在服务实体经济这种本质。在内容上我们面临三十多年来全部行业迅速发展，整个行业面临转型和升级。

　　2016年，我们也总结了一下，并购重组的成效主要在个方面：促进上市公司淘汰落后产能、去库存，推动企业转型升级。在证券市场的早期，特别是90年代后期，证券市场承担了一些不应该承担的责任，包括用我们的股民的钱帮助国有企业脱困，这是历史问题，但这确实不应该。把过去落后产能逐渐从资本市场上淘汰出去。另外就是促进上市公司技术升级，推动战略性新兴产业发展。现在很多企业都在转型，跟原来的主业有所脱离。对创业板企业还是非常严格，如果脱离主业进行并购，还是有非常大的风险。对于中小板还有主板的企业，可以脱离现有的企业，另外在开拓一个主业。第三，助推国有企业改革，支持国有企业做优做强。虽然市场上有这样那样的看法，总的来说，从国企改革的角度来看，这是一个非常好的情况。我最近接触了很多企业在做，但是也发生一个问题，在做这个事的过程中，我们国有企业做这个事还不是特别理想。大公司投资资产有30多个亿，净资产约等于0。但是从国有资产保值增值角度讲，希望从市场角度，我认为这是有问题的。即使从保值增值角度讲也不能这样算，对资本经济进行保证。现在是经营不善，资产都是负债，形成了很多资产，这个资产又是负债支撑的。总的来说，国企改革路途还非常艰辛。但是有相当大规模资产市场的支撑，我个人认为，对后期还是看好的，应该有很大的机会。这样有一组数据，2016年国有上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元。我们经济学家更愿意从效率的角度讲，可能也是有问题存在。

　　2017年现在过了一半多了，我们感觉监管注册应该是更加明确，但是监管力度确实也在加强。监管从来都是“双刃剑”，在监管力度加强既防范了一定的风险，但是也会对我们的市场发展形成一定的制约，这个事情还是要客观地来看待。有些值得注意的事情，7月27日、28日，监管机构搞了监管政策培训，这是专门以“并购”为主题，这是我印象中的第一次。我个人认为这对并购市场是一个非常好的机会，里面包括监管政策、涉外并购法律、业内案例分享三大块，应该说监管层对并购重新给予了应有的重视。

　　简单总结一下，政策上一是很明确鼓励产业升级。第二就是从严，对借壳实现从严监管，借壳上市等同于IPO，按照IPO的标准进行审查。大家各自有各自的看法，但总的来说，是一个非常严格的政策。我们做了很多单的借壳，后来绝对从严控制，我们做了五个绝版的、以后再难复制的项目。这是短期内不会改变的趋势。除了对借壳严加管理以外，资产跨界重组有一段时间很热闹，传统产业似乎到了头，必须要转行，监管层认为这个风险比较大。我个人认为还包括整个中国企业诚信度比较弱，真正不在于资产，在于有些关键的信息没有进行披露，我们依然实行非常严格的监管。当然对于忽悠式、盲目、套利的做法，那是更加严格的监管。

　　2017年，总的来说受监管政策影响，并购市场回落。从增长速度来看很明显地下降。包括国内和跨境并购都有所下滑。这里面重点讲出境这个事，包括中央对万达的严格要求等案例来看，其实不是针对产业性的并购，而是针对刻意地把资金向资本转移，针对这个来的。这个引发了民间的热潮，这也是监管部门可能引起警惕的事情，客观上制约了跨境并购。原来跨境并购相对容易一些，我接触一家很可惜，定金5000万人民币交出去，在履约的时候钱交不出去，结果5000万打水漂了。他们做人大会议显示屏，因为这个机会见到了总理，他把这个事报告给总理，总理说对于你们这种产业并购的事情中央是支持，但是有些事情容易一刀切。政策我们企业跨境并购会有很多好处，政策更多支持“一带一路”、结构升级，行业里面有互联网、连锁经营、生物技术、机械制造这几各行业。

　　从并购来看，也是我们刚才讲，规模上农林、牧渔、金融化工前四名。还有PE和VC成为并购数据。

　　再总结一下，2017年并购重组市场的趋势，我们认为审核速度会加快。今年1-5月，非常少，7月份以后迅速增加，7月22日至28日，就审核发放了18家。第二，并购出境仍然是难点。第三，结构化进行上市公司并购有难度。第四，对借壳、轻资产型公司并购、跨界并购需要谨慎。第五，国有企业并购重组还是会快速发展，这已经形成趋势。第六，我们认为标的质量非常重要。做并购不能盲目做，一定要寻找到真正有价值、符合你企业发展的战略性目的的标的。

　　时间有限，我跟大家分享这些观点。谢谢大家。
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