股指期货价格与股票指数现货价格的相互影响

2022-07-19 19:57 admin

股指期货价格与股票指数现货价格的相互影响
我们可以把股票市场比喻为大海，股指期货就像一条在海上颠簸的帆船。随着海浪的起伏，船也上下的摇动。你不能指望在巨浪滔天的时候帆船不受丝毫影响，也不能指望在风平浪静的时候帆船上下剧烈颠簸。
就像动物身上的皮与毛的关系，股票指数与股指期货之间的关系也是这种关系。股指期货价格的变动总是紧紧地依赖于现货价格——股票价格指数，绝对不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况。也就是说，没有无缘无故地存在于“空中楼阁”的股指期货价格，即必须有一定的基础支撑着股指期货的涨跌。
股票市场的走向直接影响股指期货的价格。尤其是股指期货标的指数中的大盘股的变化往往会对股票指数的涨跌影响很大，从而也带动股指期货价格的变化。股指期货投资者往往很关注股指中大盘股或者活跃板块股的股价变化趋势。
影响沪深300股指走势自身的因素主要包括：权重股的波动、成份股分红派息、成份股的替换、成份股的停牌、复牌等。
1．现货指数中权重股的波动对沪深300股指期货价格的影响
沪深300指数中的300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。其中，往往会有几只股票会起领头羊的作用。这些股票一般占指数权重比较大，或者它们代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。因此，关注沪深300的一些龙头股表现以及相关的一些政策，对把握指数的变化会有一定的参考作用。
沪深300指数的各只样本所占的权重是不一样的。据统计，前10大成份股所占权重为20％，前30大成份股权重占沪深300的1/3强。因此，关注沪深300的一些龙头股表现以及相关的一些政策，对把握指数的变化会有一定的参考作用。沪深300指数前10大成份股累积权重见图7.12。

图7.12　沪深300指数前10大成份股累积权重

影响沪深300指数的另一个因素是行业板块走势。从指数的行业贡献度来看，占权重最大的三个行业是制造业、金融和保险以及房地产业。需要指出的是，在行业板块中也有个股的权重问题。在实际分析研判中，最好能将权重股与权重板块两者结合起来，因为权重板块中往往包括了权重股，这样的分析所得出的结论可靠性会更高。

2．成份股的分红派息、送股、配股对指数涨跌的影响
根据沪深300指数的编制原则，当成份股进行分红派息时，指数并不进行人为调整。上市公司进行分红派息或增资的方式有很多，包括现金分红、股票分红、送股、配股、公积金转赠和增发等，当成份股分红派息等活动造成其流通股市值发生变动时，会影响股票市值，并影响股票指数的走势。
在上市公司分红派息等方式中，现金分红会降低个股价格，也会降低流通市值；股票分红和公积金转赠会降低个股价格，但不会影响流通市值；增发、配股虽然会增加流通市值，但是在新增股份上市时指数一般会相应作出调整，以避免股指失真。因此，需要特别关注沪深300指数权重股现金分红等活动。
3．股指期货价格与股指现货价格的走势一致性
股指期货价格不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况。在股指期货价格高于股指现货价格时，股指期货价格最终会下跌到股指现货价格的水平，或者，股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平。这是因为在股票现货市场与股指期货市场间存在着大量的套利行为。假如在股指期货合约成交后股指现货市场价格下跌，并一直持续到交割月，则股指期货合约价格也会随之下跌，并且下降幅度致少和股票现货价格的降幅一致。否则，当股指现货价格下降，股指期货价格虽然下降，但幅度小于股指现货价格的降幅，那么股指期货价格与股指现货的价差就会大于持有成本，套利者就会在股指期货市场上卖出期货合约，同时在股票现货市场上买入现货指数的一篮子股票并持有到期货合约的交割月份卖出。由此可以得出一个一般性结论：如果股指现货价格下降，股指期货价格也下降；如果股指现货价格上升，股指期货价格也上升，直到交割月份股指期货价格与股指现货价格一致。沪深300股指期货价格与其现货价格的走势叠加见图7.13。

图7.13　沪深300股指期货价格与其现货价格的走势叠加图

总之，因为股指期货价格是代表未来股票指数的价格，随着时间流逝，当股指期货合约到期时，股指期货价格就趋向于股票指数的交割价格。如果临近合约到期，而股指期货价格与股指现货价格出现超过交易成本的价差时，交易者必然会抓住机会进行套利交易，使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。